Chứng khoán ngành Công Thương: Phân tích cổ phiếu HAX của "ông hoàng xe sang" Haxaco

"Bắt mạch" ông hoàng xe sang

Công ty Cổ phần Dịch vụ ô tô Hàng Xanh (Haxaco, mã cổ phiếu HAX, trụ sở 333 Điện Biên Phủ, phường 15, quận Bình Thạnh, TP. Hồ Chí Minh) được mệnh danh là "ông hoàng xe sang" ở Việt Nam. Tiền thân của Haxaco là cửa hàng trưng bày và xưởng sửa chữa ô tô với tên gọi là SAMCO3. Ngày 15/10/1999, doanh nghiệp này được cổ phần hoá, sau đó trở thành nhà phân phối ủy quyền đầu tiên của Mercedes-Benz tại Việt Nam. HAX đáp ứng đủ mọi tiêu chuẩn quốc tế khắt khe của một Auto về bán hàng và hậu mãi.

HAX có hơn 15 năm kinh nghiệm trong ngành phân phối xe sang, luôn đi đầu về chất lượng dịch vụ và sản lượng xe bán toàn quốc. Thương hiệu này đang sở hữu mạng lưới chi nhánh trải rộng trên toàn quốc, chuyên kinh doanh và sửa chữa các dòng xe Mercedes-Benz. Công ty con của Haxaco hiện đang phân phối dòng xe Nissan và chính thức đi vào hoạt động đầu năm 2019.

Ngày 26/12/2006, cổ phiếu HAX của Haxaco được niêm yết và giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HSX). Hiện nay, cổ phiếu này đang được giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE).

Được biết, cổ đông lớn của HAX bao gồm: Đỗ Tiến Dũng (21,71%); Vũ Thị Hạnh (11,26%); Công ty TNHH Quản lý quỹ SSI (4,56%); Hoàng Đức Thành (4,37%); Công ty TNHH Nhựa Phước Thành (4,31%); Trần Văn Mỹ (0,28%); các cổ đông khác (53,51%). Ông Đỗ Tiến Dũng là Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Tổng giám đốc công ty.

Theo phân tích của Công ty CP Chứng khoán SBS, HAX có tiềm năng phát triển mạnh là nhu cầu mua xe sang do tầng lớp người giàu tại Việt Nam ngày càng tăng nhanh trong khi đó tỷ lệ sở hữu xe hơi lại thấp so với thế giới. Mercedes-Benz giữ vị trí đầu thị trường bởi lợi thế xe lắp ráp tại chỗ. Chỗ dựa này tạo ra ưu thế lớn về giá thành, cũng như khả năng bổ sung nhiều lựa chọn. Tháng 7/2022, HAX khai trương showroom mới tại Cần Thơ kỳ vọng giúp HAX thu được khoản thưởng lớn từ việc hoàn thành chỉ tiêu theo chính sách bán hàng của Mercedes.

Điểm mạnh của HAX là đại lý phân phối xe Mercedes-Benz chiếm thị phần lớn nhất tại Việt Nam (gần 40%). Doanh nghiệp này sở hữu 5 showroom tại TP. Hồ Chí Minh và Hà Nội. HAX còn phân phối xe MG với 3 showroom tại TP. Hồ Chí Minh, Hà Nội và xe Nissan tại Cần Thơ. Chiến lược phát triển đội ngũ nhân viên tư vấn bài bản cùng các chương trình đào tạo nâng cao nghiệp vụ HAX đã liên tục gia tăng quy mô nhân lực và năng suất lao động của nhân viên đại lý.

Tuy nhiên, HAX cũng đối mặt với những thách thức như xu hướng điện khí hóa ô tô diễn ra rầm rộ trên thế giới đang từng bước tạo nên thay đổi cho thị trường ô tô Việt Nam. Hơn 70% khách hàng của HAX mua xe trả góp do đó với việc lãi suất tăng cao sẽ ảnh hưởng lớn đến quyết định mua xe, đặc biệt với các dòng xe sang.

Ngoài ra, HAX có hạn chế là một đơn vị phân phối không được vượt quá 40% thị phần nên dư địa tăng trưởng không còn cao (tính đến năm 2021, thị phần Haxaco đã đạt 38%). HAX phải huy động tăng vốn đáng kể, dẫn tới rủi ro pha loãng tăng trưởng lợi nhuận trong thời gian tới. Đại hội cổ đông của HAX gần đây đã thông qua nghị quyết phát hành quyền mua 1:1 cho cổ đông hiện hữu của HAX tại mức giá 12.000 đồng/cổ phiếu.

HAX lấn sân sang bất động sản và những "điểm gợn"

Theo kết quả phân tích mới đây của SBS, luỹ kế 9 tháng, doanh thu HAX đạt 5.177 tỷ đồng, tăng 53% so với cùng kỳ, lợi nhuận trước thuế 241 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 192 tỷ đồng, gấp 6,65 lần so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế công ty mẹ đạt 248 tỷ đồng (kế hoạch là 212 tỷ đồng) công ty đã vượt mục tiêu lợi nhuận đề ra.

Điểm đáng chú ý trong hoạt động kinh doanh của HAX là chi 470 tỷ đồng mua đất xây khu phức hợp kinh doanh ô tô kết hợp văn phòng, căn hộ cao cấp.

Cụ thể, HAX đã đầu tư dự án tại đường Võ Văn Kiệt, khu phố 3, phường An Lạc, quận Bình Tân, TP. Hồ Chí Minh. Diện tích khu đất là 5.798 m2, loạt đất tại đô thị, số tầng cao xây dựng tối đa 24 tầng.

HAX muốn làm bất động sản theo hướng lấy ngắn nuôi dài, doanh nghiệp cũng có kế hoạch dài hơi với biệt thự biển là xây dựng thành khu nghỉ dưỡng Mercedes House. Với mô hình ngôi nhà Mercedes đầu tiên ở Việt Nam, doanh nghiệp đang mở đầu cho một xu thế hình thành một tiêu chuẩn là khách hàng đi xe Mercedes-Benz và được trải nghiệm nghỉ dưỡng tại ngôi nhà Mercedes.

Bên cạnh đó, theo Hiệp hội các Nhà sản xuất ô tô Việt Nam (VAMA), doanh số bán xe của các đơn vị thành viên trong tháng 11/2022 đạt 36.371 xe, giảm 0,5% so với tháng trước và giảm 6% so với cùng kỳ năm ngoái, đi ngược với xu hướng chung của thị trường các năm trước khi mùa 4 là mùa cao điểm.

SBS dự báo lợi nhuận của HAX năm 2023 sẽ giảm so với năm 2022 do tình hình lãi suất tăng cao khiến người mua khó tiếp cận các nguồn vốn vay từ ngân hàng. Đồng thời doanh nghiệp này cũng đẩy mạnh vay nợ trong ngắn hạn nên sẽ làm tỷ suất lợi nhuận giảm.

Cũng theo SBS, rủi ro khi đầu tư HAX là việc tập trung quá nhiều vào Mercedes có thể khiến doanh nghiệp chịu ảnh hưởng bởi chính sách của hãng. Bên cạnh đó, HAX còn chịu rủi ro khi doanh nghiệp tăng mạnh vay nợ ngắn hạn để đầu tư vào bất động sản.

Do đó, SBS định giá giá trị hợp lý của HAX: 18.290 đồng/cổ phiếu.

Trên thị trường chứng khoán, kết thúc phiên giao dịch ngày 10/1, thị giá cổ phiếu HAX đóng cửa ở mức 16.700 đồng/cổ phiếu.