Kinh tế thế giới phục hồi không đồng đều dù là V, U hay W

Với việc Covid-19 vẫn đang hoành hành ở nhiều quốc gia, một câu hỏi quan trọng là liệu sự xuất hiện của các chủng virus mới độc hại có kích hoạt các chu kỳ dừng và đi lặp lại hay không, như đã thấy trong một số trường hợp các nền kinh tế mở cửa trở lại quá sớm. Một khả năng đặc biệt đáng ngại là xuất hiện nhiều biến thể kháng vắc-xin hơn, làm tăng tính cấp bách của các nỗ lực tiêm chủng cho đến nay vẫn còn quá chậm ở nhiều khu vực trên thế giới.

Ngoài virus, có một số rủi ro kinh tế liên quan cần xem xét. Sự phục hồi chậm hoặc không đủ mạnh có thể dẫn đến “vết sẹo” vĩnh viễn nếu quá nhiều doanh nghiệp phá sản và thị trường lao động bắt đầu có biểu hiện chậm trễ (khi tình trạng thất nghiệp kéo dài khiến người lao động thất nghiệp do bị xói mòn kỹ năng). Một câu hỏi khác được đặt ra là sẽ có bao nhiêu phần trăm xóa nợ giữa các công ty mắc nợ cao (nhỏ và lớn) và các hộ gia đình, và liệu tác động này có được bù đắp hoàn toàn bằng việc giải phóng nhu cầu bị dồn nén khi người tiêu dùng chi tiêu tiết kiệm trong thời đại đại dịch hay không.

Một lĩnh vực đáng quan tâm khác là chính trị - xã hội: liệu bất bình đẳng gia tăng có trở thành một nguồn gây bất ổn thậm chí nổi bật hơn và làm giảm tổng cầu? Phần lớn sẽ phụ thuộc vào quy mô, phạm vi và mức độ bao trùm của các chính sách hỗ trợ thu nhập và chi tiêu của những người bị bỏ lại phía sau. Tương tự như vậy, vẫn phải xem liệu các biện pháp kích thích chính sách vĩ mô (tiền tệ, tín dụng và tài khóa) được thực hiện cho đến nay là đủ, chưa đủ hoặc thực sự quá mức, dẫn đến lạm phát tăng mạnh và kỳ vọng lạm phát trong một số trường hợp. Với tất cả những bất ổn này, sự phục hồi hiện có vẻ như sẽ mạnh hơn ở Mỹ, Trung Quốc và các thị trường mới nổi châu Á nằm trong chuỗi cung ứng toàn cầu của Trung Quốc. Tại Mỹ, sự suy giảm các ca nhiễm mới, tỷ lệ tiêm chủng cao, niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp tăng lên, và tác động sâu rộng của việc mở rộng tài chính và tiền tệ sẽ thúc đẩy sự phục hồi mạnh mẽ trong năm nay. Ở đây, rủi ro chính là “quá nóng”. Sự gia tăng lạm phát gần đây có thể kéo dài hơn dự kiến ​​của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và thị trường tài chính băng giá ngày nay có thể trải qua một đợt điều chỉnh, do đó làm suy yếu niềm tin.

Tại Trung Quốc và các nền kinh tế có mối liên hệ chặt chẽ, sự phục hồi có được phần lớn sức mạnh là do thành công của các cơ quan chức năng trong việc ngăn chặn sớm virus và tác động của kích thích vĩ mô, tất cả đều cho phép nhanh chóng mở cửa trở lại và khôi phục niềm tin kinh doanh. Nhưng mức nợ và đòn bẩy cao ở một số bộ phận của khu vực công và tư nhân của Trung Quốc sẽ gây ra rủi ro khi Trung Quốc cố gắng duy trì tăng trưởng mạnh hơn trong khi kiềm chế tín dụng quá mức. Nói rộng hơn, viễn cảnh về sự cạnh tranh leo thang - một cuộc chiến tranh lạnh hơn - giữa Mỹ và Trung Quốc sẽ đe dọa đến tăng trưởng của Trung Quốc và toàn cầu, đặc biệt nếu nó dẫn đến một nền kinh tế tách rời toàn diện và chủ nghĩa bảo hộ mới.

Châu Âu còn tồi tệ hơn, khi đã trải qua một cuộc suy thoái kép trong quý cuối cùng của năm 2020 và quý đầu tiên của năm 2021, do một làn sóng Covid mới và đợt phong tỏa mới. Sự phục hồi của khu vực này sẽ vẫn yếu trong quý II, nhưng tăng trưởng có thể tăng nhanh trong nửa cuối năm nếu tỷ lệ tiêm chủng tiếp tục tăng và chính sách vĩ mô vẫn còn khả năng. Nhưng việc loại bỏ dần các kế hoạch phức tạp và các bảo lãnh tín dụng khác nhau quá sớm có thể gây ra “vết sẹo” lâu dài và trì hoãn nhiều hơn. Hơn nữa, nếu không có những cải cách cơ cấu cần thiết trong thời gian dài, các bộ phận của khu vực đồng euro sẽ tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng tiềm năng thấp và tỷ lệ nợ công cao. Miễn là Ngân hàng Trung ương Châu Âu tiếp tục mua tài sản, chênh lệch có chủ quyền (cụ thể là chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu Đức và Italia) có thể vẫn ở mức thấp. Nhưng hỗ trợ tiền tệ cuối cùng sẽ cần phải được loại bỏ dần dần và thâm hụt sẽ cần được giảm bớt.

Nhật Bản cũng vậy, đã khởi động lại chậm hơn nhiều. Sau khi phong tỏa để kiểm soát một làn sóng lây nhiễm mới, nước này đã có mức tăng trưởng âm trong quý đầu tiên của năm nay và hiện đang phải vật lộn để giữ cho Thế vận hội Olympic mùa hè ở Tokyo diễn ra đúng tiến độ. Nhật Bản đang rất cần cải cách cơ cấu để tăng tiềm năng tăng trưởng và cho phép củng cố tài khóa cuối cùng. Và khoản nợ công khổng lồ cuối cùng có thể trở nên không bền vững, bất chấp hoạt động tăng tiền liên tục của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Cuối cùng, triển vọng còn mong manh hơn đối với nhiều nền kinh tế mới nổi và đang phát triển, nơi mật độ dân số cao, hệ thống chăm sóc sức khỏe yếu hơn và tỷ lệ tiêm chủng thấp sẽ tiếp tục cho phép virus lây lan. Ở nhiều nước trong số này, tâm lý kinh doanh và tiêu dùng bị suy giảm; thu nhập từ du lịch và kiều hối đã cạn kiệt; tỷ lệ nợ đã cao và có thể không bền vững; và điều kiện tài chính eo hẹp, do chi phí đi vay cao hơn và đồng tiền yếu hơn. Hơn nữa, chỉ có không gian hạn chế cho việc nới lỏng chính sách, và trong một số trường hợp, uy tín chính sách có thể bị xói mòn.