Chu kỳ chính sách của Fed thực sự khác biệt đối với châu Á

Các nguyên tắc cơ bản của khu vực có thể mạnh mẽ và vững chắc hơn so với các chu kỳ thắt chặt trước đây, nhưng động thái chính sách của Fed đang vào một thời điểm đặc biệt khó xử. Chi phí tài trợ bằng đồng đô la tăng sẽ kìm hãm tăng trưởng, giống như các thách thức khác đang trở nên căng thẳng. Trong những năm qua, châu Á đã thực hiện các chu kỳ tiền tệ của Mỹ. Xét cho cùng, việc làm như vậy được xác định là duy nhất: lãi suất đồng đô la tăng chắc chắn tạo ra gánh nặng, nhưng nhu cầu của Mỹ tăng nhanh đồng nghĩa với việc xuất khẩu sẽ tăng mạnh. Ngược lại, khi nhu cầu của Mỹ giảm và Fed giảm chi phí tài trợ, thương mại trở nên khó khăn, nhưng lãi suất thấp hơn của Mỹ đã giúp đỡ đòn.

Các chu kỳ tiền tệ và thương mại sẽ không còn phù hợp với nhau nữa. Fed quyết tâm thắt chặt chính sách, nhưng triển vọng đối với các nhà xuất khẩu châu Á đang trở nên ảm đạm hơn. Khi nền kinh tế Mỹ phục hồi, nhu cầu hàng hóa được thúc đẩy bởi đại dịch, nhiều sản phẩm được sản xuất ở châu Á, chắc chắn sẽ bị đình trệ. Dịch vụ sẽ thúc đẩy sự mở rộng của Mỹ trong những quý tới, làm giảm mạnh nhu cầu đối với mọi thứ, từ đồ điện tử và đồ nội thất đến đồ chơi. Các cảng và chuỗi cung ứng kéo dài có thể tạo ấn tượng rằng sự bùng nổ xuất khẩu của châu Á sẽ tồn tại lâu dài, giúp khu vực này tránh khỏi sự thắt chặt của Fed. Nhưng các dấu hiệu của đà giảm dần đã có thể thấy rõ: ngay cả khi các chủ hàng chật vật chuyển container từ Đông sang Tây, các đơn đặt hàng mới với các nhà sản xuất châu Á đã giảm trong vài tháng. Một khi việc tồn đọng hậu cần đã được giải phóng, hoạt động thương mại chắc chắn sẽ bùng phát.

Sự chuyển dịch trong các chu kỳ sẽ không quá khó khăn nếu khu vực này có các động lực tăng trưởng khác quay trở lại. Trong những năm qua, tầm quan trọng của thị trường xuất khẩu Mỹ đã giảm đi. Tuy nhiên, nhu cầu chuyển sản xuất về gần như không đủ mạnh vào thời điểm hiện tại để đối phó với sự trì trệ sắp xảy ra từ bên ngoài. Trung Quốc cung cấp một thị trường đủ rộng lớn. Nhưng ngay cả khi nền kinh tế phục hồi sau cú vấp ngã gần đây trong những tháng tới, ít ai có thể ngờ rằng nó sẽ sớm tạo ra đủ mô-men xoắn để kéo các nước láng giềng đi cùng. Việc tiêu thụ đang tăng lên, một phần là do các hạn chế được áp dụng để đối phó với mối đe dọa kéo dài của Covid-19. Xây dựng nhà ở cũng có vẻ sẽ bị trì trệ trong một thời gian - một lĩnh vực rộng lớn, thông qua việc sử dụng ồ ạt nguyên liệu thô, đã giúp thúc đẩy tăng trưởng của các nhà xuất khẩu hàng hóa ở những nơi khác. Triển vọng đầu tư vào lĩnh vực sản xuất ở Trung Quốc có nhiều hứa hẹn hơn, phản ánh tham vọng của chính phủ về tăng năng suất và tiến bộ trong các lĩnh vực công nghệ cao, nhưng điều này sẽ có lợi cho các nhà xuất khẩu máy móc từ các nền kinh tế tiên tiến hơn là các thị trường kém phát triển hơn ở châu Á.

Trong khi đó, người ta thường nghĩ rằng tiêu dùng và đầu tư trong nước sẽ phục hồi đủ trong khu vực để bù đắp cho xuất khẩu đang gặp khó khăn. Và có lý do để hy vọng: vi rút này không dễ bị tiêu diệt, nhưng các nền kinh tế và hành vi của con người đã bắt đầu thích nghi, giảm thiểu gián đoạn kinh tế, trong khi tỷ lệ tiêm chủng tiếp tục tăng. Nhưng nhu cầu nội địa tăng lên sẽ khó có thể đủ để cách ly khu vực này trước những tác động của chính sách tiền tệ thắt chặt hơn của Mỹ. Không giống như các nền kinh tế tiên tiến, các hộ gia đình ở châu Á mới nổi không bao giờ nhận được các khoản hỗ trợ hào phóng, khiến nhiều người phải tự trang trải cuộc sống, cạn kiệt tiền tiết kiệm, trong khi củng cố sự thận trọng cho những người may mắn hơn. Kết hợp điều này với một triển vọng không chắc chắn hơn cho người lao động trong các doanh nghiệp định hướng xuất khẩu và khó có thể thấy lượng tiêu thụ tăng lên.

Triển vọng đầu tư tốt hơn. Nhiều năm chi tiêu chậm chạp, ngay cả trước khi đại dịch ập đến, có nghĩa là vẫn còn rất nhiều dư địa để bắt kịp. Trong khi đó, chuỗi cung ứng căng thẳng trong vài năm qua cũng sẽ thúc đẩy chi tiêu: sau khi lớp bụi lắng xuống, các công ty sẽ muốn đảm bảo rằng họ có thêm một chút năng lực dự phòng và sự linh hoạt trong sản xuất trong trường hợp có bất kỳ sự gián đoạn nào trong tương lai. Nhưng ở đây, việc Fed thắt chặt sẽ chứng minh một cơn gió ngược mạnh mẽ: chi phí tài trợ bằng đồng đô la tăng cao nhất định sẽ tràn vào các thị trường địa phương, làm chậm sự phục hồi chi tiêu vốn mà thông thường sẽ xảy ra. Thêm vào đó là xuất khẩu yếu hơn, và kế hoạch chi tiêu vốn có thể được lùi xa hơn nữa.Nói cách khác, đây không phải là chu kỳ bình thường đối với châu Á. Tổn thất từ sự đi xuống không thể tránh khỏi trong thương mại sẽ được cộng thêm bởi việc Fed thắt chặt nhanh chóng và kiên quyết. Các biện pháp phòng thủ tài chính của khu vực rất mạnh mẽ: nợ nước ngoài có thể quản lý được, vùng đệm dự trữ ngoại hối thoải mái và hệ thống tài chính linh hoạt. Nhưng khu vực này vẫn còn một vấn đề của Fed. Chi phí tài trợ bằng đồng đô la tăng nhanh chóng đến vào một thời điểm đặc biệt khó khăn, hạn chế sự phục hồi tăng trưởng mà nhiều người trên khắp châu Á mong đợi.